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東北證券:云圖控股買入評級

2021年04月23日 17:22
來源: 東北證券

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  公司發布2021年一季度報告,公司2021年Q1實現營收29.50億元(yoy+37.17%,qoq+25.53%);歸母凈利潤1.81億元(yoy+210.80%,qoq+41.41%);扣非后歸母凈利潤1.96億元(yoy+320.86%,qoq+89.11%),主要系套期保值損失3084.74萬元導致非經常性損益增加,影響歸母凈利潤。單季度ROE達到5.12%(yoy+3.33%,qoq+1.37%),主要系復合肥銷量增加和產品毛利率持續改善。

  產業鏈一體化優勢持續鞏固,農資景氣提振復合肥銷量,公司業績增長進入快車道。(1)填平補齊不斷完善產業鏈一體化,公司熱電聯產項目有望今年投產,將進一步鞏固產業鏈一體化成本優勢。(2)化肥銷售規模持續提升,三費費率優化是業績保障的基礎。公司通過強化管理對標,費用率進一步明顯下降,其中銷售費率同比下降0.49pct,管理費率同比下降1.77pct,財務費用同比下降0.34pct,管理效率持續改善。(3)復合肥跟隨農產品景氣,目前全球谷物庫存消費比創7年新低,部分主糧仍處于大的補庫周期,行業景氣周期有望延續帶動復合肥需求。公司預計2021年1上半年實現歸母凈利潤3.26-3.83億元,同比增長70.00-100.00%,進一步驗證復合肥行業景氣和公司產業鏈一體化優勢。

  玻璃景氣周期開啟,純堿上漲有望貢獻業績彈性。目前,華東重堿價格從年初的1475元/噸上漲至1950元/噸??⒐ぶ芷诏B加光伏周期有望拉動純堿需求,2021年1-2月平板玻璃累計產量16080萬重量箱,同比增長9.3%,創下了歷史最高水平。2021年地產竣工有望進一步修復,同時光伏玻璃新增產能限制放開,預計新增光伏玻璃產能主要為信義(4000t/d)和福萊特(4600t/d)等的產能,產能釋放將進一步加大純堿需求推動價格上漲。產業鏈配套氯化鈉消氯,公司擁有純堿和氯化銨各60萬噸,純堿價格每上漲100元/噸,將增厚利潤約4500萬。

  維持盈利預測,維持“買入”評級。預計公司2021-2023年實現歸母凈利潤7.28/9.44/11.50億元,對應PE分別為13X/10X/8X。近期回購股份用于員工持股,綁定業績高增長,建議給予高于行業的估值溢價,維持6個月目標市值146億,維持“買入”評級。

  風險提示:產品價格下跌;環保政策不確定性;需求下滑風險。

(文章來源:東北證券

(責任編輯:DF515)

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